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作者:莫开伟

   据报,证监会将继续完善上市公司现金分红相关监管规则,强化现金分红的约束力,督促上市公司健全投资者回报机制,严格监管有能力分红而长期未分红的“铁公鸡”,切实保护投资者特别是中小投资者的合法权益。

  虽然经过了多次改革,A股市场的分红机制依然备受争议,最突出的问题是法律约束机制不健全,对投资者利益缺乏有效保护。我国公司法第4条明文规定,公司股东依法享有资产收益的权利。但如何保障这种权利的实现,缺乏有效的法律规定,致使监管部门难以形成促使公司分红的机制。一些上市公司在履行现金分红承诺上“偷工减料”,一些任性的“铁公鸡”我行我素。

  在这种环境下,监管部门发布和实施了一系列鼓励上市公司分红的政策,也加大了分红监管力度,分红水平逐步改善,分红总额持续增加。数据显示,A股上市公司现金分红家数占比从2008年的53.21%提高至2016年的75.87%,现金分红比例从2008年的33.73%提高至2016年的35.38%。但上市公司透明、持续、稳定的分红机制依然有待完善,分红公司占比、分红的净利润占比、股息率、分红持续性和集中度等指标与成熟市场相比存在较大差距。比如2014年至2016年,A股年均现金分红金额占净利润33.34%,而美国是62.5%、德国是59.1%、法国是57%;2016年A股上市公司股息率为2.55%,也低于法国的3.69%、德国的3.18%、英国的5.55%。

  A股上市公司分红存在上述问题,对市场稳健发展及推动价值投资理念形成,都带来了一定的负面影响。因而,进一步完善A股现金分红机制,不仅是推动资本市场平稳健康发展的重要政策诉求,也是寻找上市公司与投资者利益平衡点的现实需要。

  证监会拟完善的A股现金分红规则将重点突出三方面内容:一是引导投资者对A股上市公司现金分红的正确观念,形成正确舆论导向;启发投资者对现金分红比率背后公司目的的分析,培养投资者树立长远受益目光。二是区分业务稳定成熟型上市公司与业务高成长型公司,处理好眼前利益与长远利益关系,制订有所区别的政策法规,避免“一刀切”误伤高成长性公司发展,或者因为高速成长公司分红透支,影响投资者未来长久可持续的投资回报。三是采取完善上市公司治理、加强上市公司现金分红信息披露、培养长期资金和机构投资者等措施,通过投资者充分教育和形成市场有效判断力来监督和规范上市公司的分红行为。同时,防止不良机构借助年度分红之际通过炒作送红股等方式来误导市场和损害中小投资者利益。
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阅读全文 | 回复 | 2018-3-30 7:52:00
作者:莫开伟

   近几日,各大舆论媒体报道比较多的是,银行首套房贷及二套房贷利率上浮幅度较大,且贷款额度较紧,审批时间较长,让不少急欲购房的刚需族心里焦虑难受。而这个问题在一线城市更加突出。

  首套房贷利率上浮不是当前银行才实施的新调控手段,在过去房贷过度膨胀的时期,也曾用过这一招,但那时实施时间短,房地产形势稍微缓和,银行便主动拉下房贷利率上浮的杠杆,将利率降至优惠水平上。可眼下,首套房贷及二套房贷利率趋高是在中央政府一再要求降房价、抑制楼市投机和过热、“房子是用来住的”等轮番严调控趋势下实施的金融信贷调控政策;且在房贷调控上还没有明确的时间表,在房贷调控利率也没有明确的上限,这意味着首套房贷及二套房贷利率实施在短期内不会缩手,房贷利率也还有进一步上涨的可能。

  这显然是对购房刚需族不利的,目前对银行首套房上浮利率社会评论较多,褒贬不一,最难听的还公开责怪银行是在“趁火打劫”,无视社会弱势购房群体的利益,甚至痛骂银行缺乏社会良知和社会责任;就连笔者也曾跟着起哄,屡次撰文指责银行上浮首套房贷利率的行为。现在看来,这对银行多少有些不公平,毕竟上调首套房贷利率只是执行宏观调控政策的无奈之举,并非银行信贷本章。从银行利益出发,房贷目前已然成了优质资产,是各家银行必抢的“金娃娃”,谁会愚蠢到连房贷这样稳赚不赔的钱都去主动放弃呢?由此,对银行上浮首套房贷及二套房贷利率的行为,大众更多地应持包容态度,银行也有银行的苦衷,多些换位思考,多些政策调控意识,就不会责难银行了。

  话说到这份上,并不是说银行房贷利率可无限制地上涨,房贷利率上浮时间可限期地延伸;毕竟这样无助于化解购房领域的资金供需矛盾,也无益于解决购房刚需族的困难,更不利于我国房地产长久可持续发展。可见,提高房贷利率不仅让银行信贷经营陷入了尴尬局面,也让政府房地产宏观调控陷入了两难境地。

  很明显,目前房贷利率上浮的矛盾不能回避,而是需要各种政府及社会各界认真正视并积极面对的客观问题,努力寻找解决办法才是正道;否则,不仅不利于化解房贷存在的“提高房贷利率—房贷需求‘堰塞湖’越大—银行房贷供给缺口越大”的困局,反而会让银行房地产信贷失去人心和民生,对银行发展带来不利。

  而眼下,解决房贷矛盾的最好办法还是应该换一种方式,就是银行及购房刚需族做到各退一步,用通俗的话说是“退一步海阔天空”,大家没必要都非要往那座“独木桥”上挤。

  银行在首套房利率上不搞“一刀切”,根据购房者实际收入状况及所处的城市,实行有所区别的灵活房贷利率,总体确保首套房贷利率不突破央行基准利率或在央行基准利率基础上适当下浮优惠;同时将其他消费贷款额度适当压缩,将暗就变明,增加房贷信贷额度,基本保证购房刚需族的贷款需求;还可与当地政府联手建立楼市调控调节基金,用住房公积金利息或投资所得的盈利给予补充,在银行房贷利率全面上浮的时候,对购房刚需族因购房产生的经济困难或多支出的利息进行适当补贴,减少购房刚需族压力。


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阅读全文 | 回复 | 2018-3-2 10:43:00
作者:莫开伟
      全国人大常委会审议通过《关于延长授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用〈中华人民共和国证券法〉有关规定期限的决定(草案)》,拟将注册制相关授权再延长2年,这意味着上一次人大常委会作出的2018年2月28日到期的授权决定,将进一步延长至2020年2月29日。

  注册制再向后推迟两年,并不意味着我国政府会动摇推进资本市场注册制改革的决心,毕竟这是我国资本市场生态优化的必要途径。我国资本市场核准制虽然在一定程度上保障了上市公司的品质,提高了上市准入门槛,起到了把好第一道关口的作用,但同时也带来了核准成本高、效率偏低等问题,甚至在某些时段被迫中止新股发行,造成新股发行“堰塞湖”等问题。


  注册制是资本市场向新的历史发展阶段的必然产物,是不以任何人的意志为转移的客观经济规律使然。从这一点看,广大民众无需怀疑我国政府推进注册制改革的坚定决心,更不用担心注册制会中途流产。注册制突然向后推迟两年,原因很明显:目前资本市场全面实施注册制改革的条件尚不完善,准备尚不充分,不宜操之过急。

  目前来看,《证券法》修订和完善进展缓慢,上市公司正常退市制度与注册制尚不匹配,数据显示,自2001年中国证券市场建立退市制度以来,截至目前A股市场共计94家公司退市,平均每年仅有5.5家退市,却有数百家公司上市;而自2001年以来,美国纽交所和纳斯达克市场平均每年退市公司数量合计超过400家,上市的企业却只有150家左右,这明显衬托出我国资本市场上市公司流动性不足、淘汰性不高的缺陷。且对投资者保护机制没有取得实质性进展,比如股民索赔效率低下、民事赔偿机制不完善等。同时,注册制的本质是以信息披露为核心,需要司法制度的密切配合。因此,如果没有司法制度的保障,如果在这些问题没有得到全面妥善解决的情况下,贸然全面实施注册制,可能给不法企业提供了公开合法的行骗机会,必然会加剧资本市场各方面乱象,使中国资本市场的问题不仅得不到消化,反而有越垒越大的危险。

  另一方面,目前中国资本市场已有的各种问题较多,尽管近两年监管当局加大了监管力度,对一些重大违规违法资本市场案件进行了查处,起到了有效的震慑作用,但各种违规违法行为没有从根本上刹住。截至2017年11月底,证监会行政处罚决定中罚没款金额超过70亿元,比2016年多了60%以上;上交所2017年共实施纪律处分90件,同比增长近30%,其中78%是针对上市公司信息披露监管;深交所2017年纪律处分103件,其中信息披露违规监管占比超四成。
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阅读全文 | 回复 | 2018-2-27 10:37:00
作者:莫开伟

  最近几天,在各大媒体高频出现的、最吸引人眼球的当属区块链。它之所以备受人们关注,不仅在于它是继蒸汽机、电力、互联网技术之后的又一次跨越式、颠覆性的技术革命,更在于它如同当年互联网技术面世给人类带来巨大而深刻的影响一样,将再次深刻地改变和影响人类未来的生活,并可能有效彻底地改变整个人类社会价值传递的方式。

  所谓区块链,就是分布式数据存储、点对点传输、共识机制、加密算法等计算机技术的新型应用模式。共识机制是区块链系统中实现不同节点之间建立信任、获取权益的数学算法,其本质上是一个去中心化的数据库,具有高信息透明度、开放性、自治性、信息不可篡改性和匿名性等特点。区块链技术同时具有四个创新,即通过分布式账本、非对称加密和授权技术、共识机制、智能合约等解决账目数据的安全性问题。

  区块链技术作为一种使数据库安全而不需行政机构的授信的解决方案首先被应用于比特币。从此之后,区块链技术正式步入世界经济生活领域的幕前。

  由此,以区块链技术为核心的“数字货币”监管也正式进入各国货币监管当局的视野。但各国对以区块链技术为核心的“数字货币”监管态度莫衷一是,不少国家表示支持,如美国、德国、英国、日本、加拿大、法国等;也有不少国家持反对态度,如中国、泰国、俄罗斯、韩国、荷兰等。

  然而,目前全世界总体对区块链技术持开放态度,如2016年初的欧洲议会和迪拜政府对新技术表示支持;韩国自上而下地进行区块链创新;俄罗斯态度也由强硬趋于缓和;澳大利亚多领域探索区块链技术;美国巨头布局区块链研发;英国鼓励对区块链技术进行深入研究;中国区块链研究联盟、区块链应用研究中心迅速兴起。

  总之,目前全球基本形成的共识是,区块链技术如果应用于金融行业的征信,可确保交易安全和信息安全;且金融的数据安全、信息的隐私以及网络的安全正适合分布式区块链技术,区块链在金融方面可以形成点对点的数字价值转移,从而提升传输和交易的安全性,维护金融机构和金融消费者双方的合法权益。

  可见,在金融等领域,区块链技术在“数字货币”、支付清算、智能合约、金融交易、互联网金融等多个方面有着广阔的应用前景。

  据统计,在过去三年里,区块链的风险投资超过了14亿美元。截至2017年4月底,全球455家区块链和比特币相关公司累计获得融资额为19.47亿美元,其中中国获得1.14亿美元;中国共有61家公司获投,位居全球第二。目前全国拥有区块链初创企业约150家,已有11家区块链初创企业获得VC投资,总计投资额约2.26亿元。

  然而,目前也出现一些不良倾向,最为典型和突出的是投资者对区块链认识模糊,盲目崇拜,存在人为炒作行为,混淆了真区块链技术和假区块链技术。

  如区块链热潮正从海外市场向中国资本市场快速蔓延,近期区块链概念股在二级市场掀起一波涨停潮。截至目前,“区块链概念股”板块的31家上市公司中有15家公司在1月7日~1月12日股价上涨超15%,最高涨幅达60%。

  一些机构为吸引投资者眼球,故意炒作,钻区块链监管漏洞,将自己标榜为区块链创新,蒙蔽了广大投资者。不少企业所谓的区块链技术无非是复制了目前较为成熟的“数字货币”架构,甚至有些企业连这最基本的部分也没有真正掌握,但为了蹭热度、赶时髦进行市值管理、抬升股价,都统统给自己贴上区块链标签。

  对于区块链在资本市场引发的热潮,监管部门也保持了关注,对部分疑似蹭热点的企业点名,同时对投资者也进行了风险提示。


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阅读全文 | 回复 | 2018-1-16 9:01:00
作者:莫开伟

  过去一年,商业银行存款增长乏力,特别是居民储蓄、企业存款同比大幅少增。据央行数据,2017年1至11月,居民储蓄新增3.82万亿元,比上年同期少增超7000亿元。

  单从银行经营角度考虑,存款减少对商业银行信贷扩张能力确实带来一定负面影响,因为放贷规模受资本充足率限制,存款大幅减少意味着银行放贷要消耗更多资本;而且,存款减少会影响各种业务的扩张,有可能导致经营效益下滑,最严重的可能会导致商业银行对实体经济支持能力的下降。

  然而,银行存款下滑是经济结构调整时期的正常反应。一方面,国家房地产宏观调控政策日益趋紧引发银行存款的正常消耗。据国家统计局数据,2017年商品房销售虽然增幅放缓,但仍创下历史新高,1至11月,商品房销售额达11.55万亿元,增长12.7%。这已接近2016年年11.76万亿元的商品房销售额。而据相关机构的测算,首付比例提高一成,就将消耗千亿居民储蓄存款。另一方面,房贷利率提高也是消耗银行存款的重要原因。据融360数据,2017年11月全国首套房贷款平均利率为5.36%,相当于基准利率1.09倍,同比上升20.72%。更大的推力来自日益勃兴的互联网金融,在很大程度上互联网金融分流了银行存款。截至2017年9月末,余额宝规模为1.56万亿元,环比二季度末增加8.93%。这超过了招商银行2017年中个人活期存款1.04万亿元和个人定期存款3342亿元之和。

  从当前经济发展现实出发,银行存款增幅下降并非坏事,从某种意义上说还是好事,是积极、可喜的金融变化现象。所以,理应以科学、客观、理性、发展的眼光来看待。

  首先,民众将存款从银行抽走投向其他理财领域,是投资理财意识的觉醒,这既可为其带来实惠,也可为日益老龄化的中国社会积累财富,减轻国家财政负担。因而,对此应加以适当的引导,让民众将更多的“养老钱”、“救命钱”投向更多保值增值的投资领域。

  其次,这为中国资本市场走向繁荣、为提高实体经济直接融资比例提供了可能,可有效改变持续几十年的中国金融市场以间接融资为主的旧格局。银行存款利率低而存款增量却年年稳坐钓鱼台,其实不正常。资本市场建设发展不完善,使得投资者信心不足。随着资本市场基础制度设计的不断完善和出台、监管层的监管手段和措施的更趋严厉,资本市场可信赖、够安全的环境逐渐形成,必然会将居民存款资金从银行吸引到资本市场里来,这可极大地减少实体经济融资环节和融资成本,也是中国实体经济未来融资必须要走的正确之路。

  再次,可增强银行经营的危机感和忧患感,推动其加快转变经营方式,从传统存贷款业务经营向中间业务经营转轨,大力发展轻资产、低资本业务;更可让银行保持理性投资行为,消除盲目扩张规模;可督促银行提高社会服务意识,真正贯彻以“客户为中心”、“客户就是衣食父母”的经营理念,为商业银行真正回归本原奠定基础。

  还有,银行存款分流为互联网金融发展提供了肥沃的“土壤”和充足的“养分”。目前互联网金融蓬勃发展,且随着清理整顿深入,互联网金融将不断规范。若给其中经过清理整顿符合要求的机构发放金融经营牌照,加之监管制度完善和日常监管到位,互联网金融有望因其高效、灵活、覆盖面广等优势而占据中国金融市场的重要席位。


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阅读全文 | 回复 | 2018-1-4 7:58:00
作者:莫开伟

据媒体披露,2017年以来,银行存款增长乏力尤甚于往年,特别是居民储蓄、企业存款同比大幅少增。银行存款分流虽暂时会对银行经营带来不利影响,但从长远看,可让银行减轻负债,加速银行业的重新洗牌,为银行机构优胜劣汰创造条件,最终消除目前我国银行机构有可能潜藏的巨大金融风险隐患,为防范化解系统性金融风险奠定坚实基础。

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阅读全文 | 回复 | 2018-1-2 12:18:00
作者:莫开伟

  据证监会官网披露,截至12月7日,证监会终止审查企业104家,中止审查企业65家。加上最近证监会官员强监管的接连表态,以及大发审委10月17日成立以来从严把关,过会率连创新低。有舆论据此认为企业IPO终止审查潮将来临,甚至有声音质疑IPO严审是新股发行市场化改革“开倒车”。

  其实,这是IPO发行与新股发审从严“双常态化”趋势的确立,IPO常态化在稳步运行。今年以来共有421家IPO公司完成上市,募资2169.32亿元,IPO家数和融资规模均居同期全球前列。IPO严审常态化集中表现在新股发审否决率居高不下,IPO严审向审核流程前端延伸两个方面。IPO严审让优质公司更快上市,而优质公司是资本市场的源头活水,将为资本市场注入强大能量。IPO严审从发审环节向整个发审流程前端延伸,对困扰市场多年的IPO堰塞湖双管齐下,收到了立竿见影的效果。

  因此,对IPO严审,新股发审否决率居高不下应持客观理性的分析态度,先得认清目前我国资本市场所处的发展阶段和A股市场的特点。新股发行市场化改革,是建设资本市场强国的手段,而不是终极目标,市场化改革的目的是建立健康有序的多层次资本市场。我国资本市场发育不够成熟,市场化、法治化、国际化程度不足,A股正处于一系列制度变革的过渡期,这造成了一级市场与二级市场的“价格瀑布”。新股发行价与上市价之间有很大的价格落差,二级市场与一级市场、金融资本与产业资本之间,有相当大的估值价差和套利空间。抑制这种跨市场的监管套利行为,当然需要对拟上市公司严格审核。从这个意义上说,IPO严审是适合A股的过渡期特点的。

  12月7日,证监会发行监管部在发行监管问答中,公布了中止审查的8种情形,进一步明确IPO申请文件中记载的财务资料已过有效期且逾期3个月未更新的终止审查。这均是对《中国证券监督管理委员会行政许可实施程序规定》第二十条、第二十二条规定的细化和补充,更有利于实际操作。显然,证监会此番亮剑,意图是让更多优质企业入市。

  再说,IPO终止审查企业月平均数依然相对稳定,大发审委成立之后终止家数并未突增,都在正常范围之内。在今年104家IPO终止审查企业中,有84家为大发审委成立前终止审查,月平均终止审查家数为9家,而在大发审委成立之后,终止审查家数为20家,月平均终止审查家数目前为10家,至年底可能还会下降,与前9月月平均终止家数接近。而在65家中止审查企业中,有55家属于主动退回,其原因固然有对证监会从严把关的顾虑主动知难而退,但也有一些企业由于自身原因,如谋划到了另外的募资渠道等。可见,IPO终止审查家数较为稳定,并没有因证监会严把准入关而出现终止审查突增现象,企业也未见恐慌式退回申请现象。

  另外,凡中止、终止企业发行监管部也都发布给予了应对策略,并没有因此而关闭企业的IPO通道。其一是中止IPO审查企业可以恢复审查。中止审查事项消失后,发行人及中介机构在5个工作日内提交恢复审查申请,并履行证监会规定的七个程序即可恢复审查。其二是IPO排队企业注意及时更新记载的财务资料可有效防范终止审查。其三是终止审查企业如果无违规欺诈等行为,可重新排队申请IPO,还可选择借壳上市、挂牌新三板、境外上市、挂牌股权交易中心等五种募资方式。所以,只要企业加强经营管理,努力提高经营实力,IPO上市的大门始终是敞开的。


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阅读全文 | 回复 | 2017-12-15 8:37:00
作者:莫开伟

  对网络小贷进行清理是一个大势所趋、人心所向的大事,亦是网络小贷自身需不断规范和净化的必然要求。

阅读全文 | 回复 | 2017-11-27 12:53:00
作者:莫开伟

  透过五周以来的审核信息,我们可以发现大发审委近期工作向社会传递了两个信号:新股上市不减速,IPO审核更趋严格。而在审核的内容上,除财务数据真实性、关联交易、信息披露、内控制度外,持续盈利能力、募投项目的合理性受到重点关注。大发审委似乎急着通过高效率的工作将更多优质企业推向市场。

  这不由得让笔者想起某权威媒体的观点:股票涨不上去不是股票发多了,而是好股票太少,而大发审委也像在以从快从严的态度回应权威媒体的观点。作为投资者,我们必须为新一届发审委务实的工作及其良苦用心点赞,也期盼着在更多的优质公司进入资本市场之后,中国股市真能一改颓势,如同中国经济一样呈现复苏的景象。

  让更多好公司通过IPO进入市场,实现股市长红,除了IPO审核更趋严格,审批效率更高之外,还需要从三方面发力:

  其一,借鉴国外经验,完善IPO制度。我们从不怀疑证监会推进好公司上市的决心,但为何腾讯、阿里巴巴、新浪、网易等一大批互联网巨头公司无一在国内上市,而在国外却成功上市?这说明中国IPO标准是有缺陷的,它需要借鉴美国等成熟市场IPO审核的先进经验,制定灵活的分行业的IPO标准,对于像腾讯、阿里这样需要更多早期投入的互联网公司,不应将是否盈利作为IPO审核重点,而应像软银一样用风投的眼光,看到他的未来,接受他当下不盈利的现状。

  其二,健全组织机构,加强拟上市公司现场核查。目前证监会分支机构仅设在省会城市,这种机构设置已无力应对当前上市公司的监管现状。首先是无力应对日益增多的上市公司的日常监管,目前上市公司数量高达3440家,且分布在全国各地,证监会每家分支机构平均监管对象均在百家以上,监管力量明显不足,其次是对拟上市企业现场核查能力不足,就以目前IPO财务核查来说,只能采取抽查的方式,抽查是20抽1,抽中的概率只有5%。IPO抽查的低概率,难免还有企业会心存侥幸。而部分新股甫一上市业绩就变脸、甚至亏损的现象也在印证监管力量薄弱的问题,在增设分支机构之后,这一现状将得到有效改变;同时还能发挥分支机构桥头堡作用,就近了解拟上市公司全面情况,有效保证优质公司实现上市之目的。

  其三,制定有效政策,斩断包装上市企业财富梦。当资本市场不再是投机者造富的天堂,才会有更多的优质公司涌现。当下,监管部门一是要严惩欺诈发行上市行为,对于欺诈发行公司必须坚决退市,并赔偿投资者全部损失,以及追究当事人法律责任;二是要逐步取消借壳重组,消灭乌鸡变凤凰的神话。为什么中国股市炒作垃圾股现象较为普遍,为什么中国股市“责任投资”不能成为主流,最关键的原因是年年都会有乌鸡变凤凰的故事发生,一些亏损股、ST股、甚至被警示退市的股票,通过重组、借壳,实现业绩翻脸,股价也一飞冲天。如果明确取消借壳重组,垃圾股将被中国股民抛弃,并回归价值投资。如果这样,即使一些公司侥幸通过包装上市,但在业绩变脸、经营亏损之后,投资者一定会用脚投票,股价下跌是必然现象。同时,在限售股解禁后,持有大量限售股股东也不能通过套现实现巨富梦想;三是制定政策锁定经营亏损上市公司主要股东股份,防止清仓式减持套现逃离公司行为。


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阅读全文 | 回复 | 2017-11-6 8:51:00
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